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注册制:下一场股权分置改革

主题:管制性行政指导 下载地址:论文doc下载 原创作者:原创作者未知 评分:9.0分 更新时间: 2024-02-22

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管制行政论文范文

管制性行政指导论文

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  1. 管制性行政指导:传IPO定价重回行政管制 [财经夜行线]

文/冉学东

中国股票市场最大的问题还是发行上市的行政管制,因为在一个供应量受控制的市场,最大的特点是供不应求.这导致一级市场高价发行,彻底透支二级市场的论文范文,导致二级市场长期萎靡不振.

取消新股发行上市的审批制代之以注册制,已形成市场共识.

但是,反对的声音来了,燕京华侨大学校长华生就反对目前实行注册制.他说,如果现在搞注册制,中国有成千上万家企业可以马上注册上市,必然导致市场巨幅下跌和重新洗牌,用不了三天就会人人喊打.如果宣布审批改注册,市场一下子暴跌,自然想上市的企业就少了,但这巨亏是投资者自认倒霉还是由谁来补偿?

相关的研究已经有了.近日,安信证券论文范文经济学家高善文在公开场合发表演讲称,他们已经用量化方式发现中国A股长期低迷的原因,那就是上市发行的行政管制让A股上市公司产生了溢价,这个溢价就是“租”,他们研究的结论是,一个上市公司所对应的管制溢价为18.5亿元,这样算来,租就占全部上市公司市值的20%左右.

他进一步阐释说,如果今后取消上市发行的行政管制,并实现人民币在资本项下可兑换,这个租金就会归零.那么A股将可能损失5万亿元市值,每个人都要损失5万元,目前人均GDP还不到1万元,这样算来未来一年就算白干.

沿着高善文的思路,我的推测是,如果证监会退出新股发行上市行政管制,溢价会消失,A股将下跌20%,现有投资者将亏损20%.如果要顺利实行发行的市场化,那么需要向投资者支付的“对价”大约是20%.

管制性行政指导:传IPO定价重回行政管制 [财经夜行线]

解决发行上市的行政管制问题和解决股权分置改革问题一样,解决的都是在行政管制取消后,在行政管制的*人将行政管制所缠身的“租”变现后,投资者如何得到补偿的问题.

让我们回顾一下,当年股权分置改革是怎么解决这个问题的.

股权分置时期,流通股与不流通法人股的长期法定分割,导致上市企业在收入分配问题上面临大股东与小股东之间明显及长期的利益冲突.流通股股东认为,国有大股东上市时是以低于真正市场价的资本估值而获得股份及控股权,因此认为吃了亏,需要在股权分置改革时获得补偿.

在一个成熟的证券市场,当一个上市公司的股价因为经营不善而跌到很低的水平时,一些策略性投资者就可以介入,大量收购该公司股票,成为控股股东,并采取撤换管理层,更改经营方式,提高生产力及业绩等措施.但是股权分置之下,这种效应无法体现,日久天长,股市也就失去活力而一蹶不振.

如果国有股等获得了流通权,沪、深两个交易所可流通的股票一下子多出两倍,市场只可能下跌.如果再考虑到国有股基本是一元一股获得,而流通股大都是几倍、十几倍的溢价购得,那流通股股东在国有股减持中所蒙受的损失很容易看清.

到底需要补偿多少?中国证监会在股权分置改革方案中将讨价还价的细节交给了上市公司.由于大部分企业的大股东是国有企业母公司,他们对流通股小股东的让步比较大,小股东在股权分置改革中获得补偿的股份数平均达到流通股总量的30%之高.

股权分置改革,投资者的损失是由该公司的国有大股东支付的,这其实也是支付了一个行政管制的“租”,也就是把投资者的归还给了投资者.

如果解除证监会的行政管制,投资者的损失由谁来支付呢?公司大股东?证监会?*机构?国家财政?或者由所有市场参与者共同支付?

这个问题看来是个大问题,需要更加深入的研究,但是有一点很重要,那就是行政管制获益者是谁?如果这个问题确定了,那么就容易回答谁来支付对价问题了.

(作者为资深财经媒体人)

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