有关中小企业投资决策的行为金融学毕业论文写作资料-论文写作网

简介:关于中小企业投资方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关中小企业投资论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

中小企业投资论文范文

[摘要]行为金融学研究的目的在于将心理学融入到金融学理论中,以解决一系列经济问题.目前,我国中小企业受人才匮乏、信息滞后、结构失衡等自身局限性影响,决策中行为人的非理性行为突出,导致了传统理论预测资本成本的失效,使科学的投资决策显得更加必要.应有效预测和改造人的行为,从行为金融学角度发掘制定最佳投资决策的科学方法,克服传统金融学的一些弊端.同时,应对资本成本的估算和对资本结构进行有效的制定,以帮助中小企业科学的制定投资决策.

[关键词]行为金融；投资管理；投资决策

[中图分类号]F830.593 [文献标识码]B

一、引言

随着经济步伐的加快,企业组织形式和外部环境的不断变化,公司理财在过去的一个世纪里取得了举世瞩目的发展,公司财务理论是随现代金融理论的发展而建立起来的,有效市场假说设下的公司定价理论为基础,来分析公司的财务状况、风险管理、投资、融资、股利政策和企业兼并.但是“小企业效应”、“星期一效应”、“反向投资策略”等大量“反常现象”的出现使得传统金融理论无法应对.于是20世纪80年代后期行为金融学结合经济学和心理学的基本原理,充分吸收了现代心理学中的经验证据,提出新的理性人的基本假定.并对资本市场涌现出的大量异象提出两点质疑.一是人的完全理性；二是理性投资者的套利行为.并能够解释一些令人困惑的金融现象（如阿莱悖论、日历效应、股权溢价之谜等）.

为了从根本确定解投资决策的质量高低,笔者尝试从心理学与金融学融合点,即行为金融学角度分析中小企业投资决策的影响因素.

二、影响中小企业投资决策的因素

中国自改革开放以来,中小企业发展迅速,截止2005年底,中国经工商部门注册登记的中小企业已达4200多万户,占全国企业总数的的99.6%,这些中小企业吸纳了全国75%以上的城镇就业人口（中国中小企业网）.然而,据统计它们的平均寿命只有3年,仅2008年上半年,我国就有6.7万中小企业倒闭(董倩,2008).中小企业在投融资及投资风险的控制等方面与一般企业大不相同,如果管理不善,就会严重影响企业的发展.

1．投资决策者的素质对中小企业投资决策的影响

研究制定出高水平的投资决策,是每一位决策者所追求的,决策的质量必将极大地影响投资的最终结果.优秀的决策者须具备以下素质：(1)敏锐的市场洞察力；(2)知人善任；(3)优秀的组织能力；(4)良好的亲和力；(5)广泛、通畅的信息渠道；(6)扎实的财务基础；(7)创新精神；(8)果敢的判断力；(9)时刻清醒的头脑.在我国的中小企业中,企业的经营者通常也是企业的所有者,企业的投资决策也多由他们制定,这就导致了决策者自身的素质直接决定了投资的最终结果.而中小企业的管理者在综合素质上无法统一,水平良莠不齐.

2．盲目追求短期利益

中小企业的投资形式比较灵活,可以随时根据市场变化调整投资方向,也正是由于中小企业投资方向和投资形式的灵活性,使其投资方向偏重于能够取得短期效益的项目,盲目的追求眼前利益,导致无法考虑到企业的长远发展,企业的投资目标缺乏战略性意义.此外,中小企业由于信誉限制,筹资渠道狭窄,且占用资金所付出成本较高.为了在短期内获得比较好的收益,短期之内能将资金收回,主要采取对外的证券、债券、股票等投资,这样的决定反而让企业承担了更大的风险.中小企业发展的核心在于企业自身的发展,没有强大的内部动力的支持,企业难以长远地发展下去.

3．资金匮乏

中小企业资金量少,融资困难,阻碍企业的健康发展.中小企业资金来源主要是企业所有者的资本金、亲友的借款和利润留存的部分资金,大部分是企业所有者的资本金,除了维持企业正常的经营活动所需要的资金以外,能用于投资的资金相当少.而中小企业吸引金融机构投资或借款比较困难,又没有确实的政策支持.即使贷款,也会承担较高贷款利率的限制,增加了中小企业融资的成本.中小企业多偏向对外投资,当经营状况出现问题急需资金周转时无法筹集所需资金,然而资金量小不能进行多项目投资,增大的投资风险,如此恶性循环难以维持企业正常发展.

4．投资结构不合理

中小企业的管理者缺乏财务管理知识,难以对投资结构进行优化.中小企业偏重于对外投资即便是对内投资也多注重固定资产的投资,从而忽略了对无形资产的投资.中小企业

人才匮乏无法正确认识和主动判断无形资产的未来价值,企业近期投入少难以保证远期目标的顺利实现.所谓耕者必获,长远利益要靠众多短期投入来实现.

5．决策者的认知能力限制

决策者在决策过程中不仅仅会出现常见的“羊群效应”,也会伴随确定性效应和原赋效应等很多非理性效应.此外,决策者过分依赖于自己掌握的信息而忽视由企业其它部门提供的信息,由于先人为主,决策者在审视信息时,会下意识地赞同能够增强他们自信心的因素,忽视与自己想法相背离的信息.Heaton(2002)通过构建两期决策模型指出,过度自信的管理者认为市场低估了公司的价值,因而会错误的认为外部融资成本较内部资金而言过高,从而减少了应该使用外部融资方式进行投资的净现值为正的项目,形成投资不足.此外,中小企业一般缺乏充足的论文范文流,一旦公司具有充足的自由论文范文流量,在高估公司获取论文范文流的能力的情况下,管理者会投资于原本净现值为负的项目,造成投资过度.

6．风险意识不足

财务管理一项重要原则就是风险与收益对等原则,当投资决策者将收益用放大镜放大的同时,风险也随之变大.投资项目的单一、资金匮乏、信息滞后、过分自信等,这些中小企业投资特点在一定程度上制约着投资决策成功率.对投资报酬率的分析不足也增加了投资的风险.此外行为金融学中常见的“沉没成本效应”(SunkCostEffect)也是影响因素之一.中小企业由于其自身条件的限制,使其不得不面临正确投资以获得更多资金和如何科学制定投资决策的问题.针对目前中国中小企业在国民经济中占有举足轻重的地位,我们有必要深入研究影响中小企业投资决策的因素,有效帮助中小企业科学的制定投资决策.

三、基于行为金融学的投资管理

由于决策中行为人的非理性行为导致了传统理论预测资本成本的失效.因此从行为金融学角度看待这一问题应从投资者行为出发,发掘制定最佳投资决策的科学方法.

1．资本成本的估算

现有的项目评估方法(NPV、PI、IRR等)仅适用于能够非常准确预计未来年论文范文流量和投资项目平均资本成本的情况下.原有的计算权益成本的CAPM模型也面临着挑战,需求、成本、市场容量和竞争者反应等各方画的变化都可能导致论文范文流量的变化,考虑到行为人的非理性行为,行为金融研究者提供了一个在CAPM基础上的修- 96 -正模型：经验资本资产定价模型(ECAPM).这一模型针对一个最常见的反常现象——小公司效应与规模效应,考虑进了行为人的非理性因素.其经验公式如下：

通过a的调整,在B值较低时算出的预期收益率相对较高；而在B值较高时,算出的收益率相对较低.同样我们可以将其他行为人的非理性因素造成的后果作为调整因素考虑进去.使得K值（预期收益率）更接近于现实.但是,这一模型仅仅对p值的风险衡量进行了补充,可以结合如下管理层预期模型来表示全部的管理层预期：

K等于Rr+∑qix8i

i等于l

其中,n指影响预期收益的因素个数,q指影响因素,￡指影响度.模型中的n、q、￡因不同的公司、不同时期各有不同,其很大程度上取决于管理者的个人能力.随着资本成本的估算问题得到了解决,中小企业的投资决策者便可以正确的认识企业投资结构不合理以及盲目追求短期利益的不可取,同时也能提高他们的风险意识.

2．资本结构的制定

为提高投资决策的正确率,除了准确的资本估算外还应优化资本结构．而优化的资本结构也依仗优化的融资方式.有关选择最优融资方式的理论,大多都是基于1958年莫迪利亚尼和米勒提出的M-M理论而发展起来的.一般认为：在理性和有效的市场上公司的总价值（公司的债权人、股东以及政府所分享的总价值）不受融资方式的影响.但是近年来行为金融学的研究发现,行为人是非理性的,并且市场也非EMH描述的那么完美,混沌经济学对市场的有效性也做了深入的探讨,美国的彼得斯等一些学者都证明了资本市场的分形性质和市场的相对有效性.行为金融学研究者提出管理者需要的是既有理论的思想又融入现实因素的决策模式.在过度反应及不确定因素加大的市场中,管理者应充分利用公司内部信息,在传统理论框架的基础上寻求最佳融资策略.例如管理者可以通过计算比较普通债券的融资成本和可回购债券的融资成本,得出可回购债券的融资成本要低于普通债券的融资成本等方法寻求最优的融资策略.

【参考文献】

[1]周颖,袁宁．公司财务管理的行为金融学分析[Jl．现代企业管理,2003(2)

[2]夏明,杨春甫．奥地利经济学派视觉下的行为金融学研究．武汉大学学报（哲学社会科学版）,2007(5)

[3]林文．行为金融理论文献综述叨．南财经大学学报, 2004:19

[4]冯玲,汪阳．企业投资决策行为及风险的行为金融学分析[Jl．武汉学刊,2006(6)

[5]Kahneman,Daruel and Tversky Amos.“Prospect theory: An- analysis of decision makingunderrisk.”[J]. Econometrica, Volume,1979